15% годовых в долларах для инвесторов: как гибридная модель Ethena с $5 млрд TVL зарабатывает на RWA

Криптовалютный сектор RWA (Real World Assets – реальные активы) бурно развивается, предлагая инвесторам доступ к традиционным финансовым инструментам через блокчейн. На этой волне особенно выделяется Ethena, протокол, занявший второе место по объему заблокированных средств (TVL) в RWA. Его уникальность – в гибридной модели, сочетающей крипто-изобретательность с институциональной надежностью. Ethena предлагает не одну, а три ключевые монеты, каждая со своей ролью и ценностью.

USDe: синтетический доллар с крипто-доходностью

Представьте себе стейблкоин, который не просто привязан к доллару, но и приносит ощутимый пассивный доход. Это USDe от Ethena. Он работает на основе изящной, но проверенной временем стратегии.

Протокол покупает Ethereum (ETH) на спотовом рынке и одновременно открывает короткую позицию по фьючерсам на ETH. Эта дельта-нейтральная стратегия, известная как basis trade, позволяет Ethena захватывать разницу (фандинг) между спотовой и фьючерсной ценой. По сути, протокол действует как миниатюрный хедж-фонд, генерирующий доход независимо от направления движения цены ETH.

Для исполнения этой стратегии Ethena использует партнерские отношения с тремя ведущими централизованными биржами (CEX). Именно это партнерство делает USDe не чистым продуктом DeFi, а гибридом. Доход генерируется на CEX, но управление активами и выпуск токена происходят полностью ончейн. Пользователи получают стабильный монету с встроенной доходностью, доступную для использования в любом DeFi-приложении.

USDₜb: прямой доступ к токенизированным облигациям BlackRock

Вот где Ethena по-настоящему проявляет себя как игрок RWA. В 2024 году протокол запустил USDₜb. Этот стейблкоин на 90% обеспечен монетой BUIDL, выпущенной гигантом традиционных финансов – компанией BlackRock.

BUIDL – это не просто цифровой токен. Он представляет собой долю в фонде, инвестированном в краткосрочные казначейские облигации США (T-Bills). Фактически, BUIDL – это токенизированная версия сверхнадежных долговых обязательств правительства США. Сам фонд BUIDL в настоящее время является крупнейшим проектом в секторе RWA по объему TVL.

Ключевая проблема? Доступ к реальным фондам, подобным тому, что стоит за BUIDL, традиционно ограничен для квалифицированных инвесторов в США и некоторых других странах. Ethena создает обходной путь. Покупая USDₜb, любой пользователь в любой точке мира получает косвенный доступ к доходности этих T-Bills, минуя сложные процедуры KYC, брокеров и географические ограничения. USDₜb приносит доходность около 4% годовых и, как и USDe, может быть свободно перемещен в кошелек типа MetaMask или использован в DeFi.

Два пути, одна цель: стабильность и доходность

Ethena предлагает рынку два решения для разных предпочтений. USDe – это синтетический доллар, генерирующий доход через криптовалютный арбитраж, предлагая доходность 4-5% годовых. Он дает «крипто-доход» с пониженной волатильностью.

USDₜb – это прямой мост к токенизированным реальным активам (T-Bills) от BlackRock, также с доходностью около 4%. Он обеспечивает доступ к традиционной надежности казначейских облигаций США прямо на блокчейне. Оба инструмента решают одну задачу: предоставить инвесторам стабильную, понятную доходность, сравнимую с консервативными традиционными инструментами, но в формате цифровых активов.

Криптовалюта ENA: токен управления и будущего роста

Третья и фундаментальная монета экосистемы – ENA. Это классический governance-токен. Держатели ENA получают право голосовать по ключевым решениям, определяющим будущее развитие протокола Ethena: параметры выпуска USDe и USDₜb, выбор партнеров, распределение доходов, внедрение новых функций.

ENA глубоко интегрирован в DeFi-экосистему протокола. Его используют в программах стимулирования ликвидности (farming), стейкинге для получения дополнительных вознаграждений, и как залоговый актив. По мере роста Ethena и внедрения новых функций, утилитарность ENA будет расширяться, потенциально увеличивая спрос на токен.

Институциональное доверие и текущая динамика

Ethena привлекла внимание и капитал крупнейших игроков криптоиндустрии и традиционных финансов. Среди ее инвесторов значатся:

• Binance Labs;
• Dragonfly;
• Jump Crypto;
• Brevan Howard;
• Franklin Templeton (крупнейший игрок в RWA).

Эти фонды инвестировали на ранних стадиях проекта. В настоящее время процесс разблокировки токенов ENA идет, и ежемесячно в обращение поступает все больше монет. Это создает естественное давление на цену. На данный момент в свободном обращении находится около 60% от общего предложения ENA.

Масштаб и позиция в индустрии

Общий объем средств, заблокированных во всех продуктах Ethena (USDe, USDₜb, связанные пулы ликвидности), составляет колоссальные 5 миллиардов долларов. Такой TVL ставит Ethena в ТОП-5 крупнейших протоколов в экосистеме Ethereum.

Примечательно, что Ethena – единственный протокол, построенный вокруг стейблкоинов, в этой высшей лиге, что подчеркивает его уникальную модель и востребованность.

Курс ENA

Ethena (ENA)7.47

Price

$ 0.308002

Экспертное мнение: взгляд изнутри RWA

«Ethena демонстрирует эволюцию сектора RWA, – комментирует аналитик, близкий к крупным фондам, инвестирующим в инфраструктуру реальных активов. – Их модель с USDe – это не классическая токенизированная облигация, а скорее инновационный механизм генерации стабильной доходности, сопоставимой по надежности и уровню с краткосрочными гособлигациями, но использующий криптовалютные рынки. А USDₜb – это уже прямой канал в традиционный мир через BlackRock. Они создают мост между двумя мирами, предлагая инвесторам выбор и гибкость. Их рост TVL – яркое подтверждение спроса на такие решения.»

Ethena: на острие финансового синтеза

Ethena – не просто еще один DeFi-протокол. Это проект, который удачно объединил финансовую инженерию децентрализованных финансов с надежностью и ликвидностью традиционных рынков. Предлагая USDe, протокол дает инвесторам «крипто-версию» стабильного дохода. Через USDₜb он открывает беспрецедентно легкий доступ к реальным токенизированным активам мирового уровня от BlackRock.

Возможность использовать оба этих стейблкоина в DeFi (фарминг, кредитование, залог) позволяет инвесторам потенциально разгонять свою базовую доходность до 10-15% годовых, оперируя при этом активами, которые менее волатильны, чем чистые криптовалюты. Токен ENA представляет собой ставку на дальнейший рост и развитие этой гибридной экосистемы, особенно на фоне общего бума секторов RWA и институционального DeFi.

Многие видят в синтезе DeFi и RWA будущее финансовой системы. Ethena, со своим уникальным подходом, огромным TVL и поддержкой ведущих фондов, позиционирует себя как одного из ключевых архитекторов этого будущего. Успех ENA будет напрямую зависеть от способности команды расширять утилитарность токена, масштабировать протокол и сохранять привлекательность своей доходности в меняющихся рыночных условиях.

Как вы считаете, гибридная модель Ethena, сочетающая централизованную инфраструктуру для генерации дохода и ончейн управление, – это устойчивое будущее для RWA или временное решение? Поделитесь своим мнением в комментариях!