Помните лихорадку ICO 2017-2018 годов? Тот период, когда стартапы привлекали миллионы долларов за считанные минуты, а инвесторы искали «следующий биткоин». С тех пор регуляторы, особенно SEC в США, жестко обрушились на этот рынок. Многие проекты столкнулись с исками за продажу незарегистрированных ценных бумаг. Перспективы легальных ICO казались туманными. Но ситуация может кардинально измениться.
Американский сенат делает шаг к легализации ICO
Недавно Сенат США представил проект закона о структуре рынка криптовалют. Этот документ напрямую касается будущего ICO. Его суть – создать четкие правила игры для стартапов, желающих привлекать капитал через выпуск токенов. Основная идея – отделить «пшеницу от плевел», то есть реальные утилитарные токены от замаскированных ценных бумаг.
Законопроект предлагает ввести концепцию «вспомогательных активов» (ancillary assets). Если токен не дает своему владельцу прав, типичных для традиционной ценной бумаги, он может получить этот статус и избежать строгого надзора SEC.
Что делает токен «вспомогательным активом»
Ключевой критерий – отсутствие у токена характеристик ценной бумаги. Законопроект перечисляет, что токен НЕ должен предоставлять:
- Долю в капитале компании или долговое обязательство;
- Права на ликвидационную массу компании;
- Право на получение дивидендов, процентов или других регулярных выплат от эмитента;
- Любой другой явный или подразумеваемый финансовый интерес в компании-эмитенте.
Проще говоря, токен должен иметь реальную утилитарную функцию внутри экосистемы проекта. Его ценность не должна в первую очередь зависеть от предпринимательских или управленческих усилий самой компании. Если токен проходит по этим критериям, он признается «вспомогательным активом». Это выводит его из-под юрисдикции SEC и передает под более мягкий надзор CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами).
Льготный лимит для стартапов
Законопроект устанавливает конкретные финансовые рамки для стартапов, использующих этот новый путь. Компании смогут привлекать до 75 миллионов долларов в год через продажу таких «вспомогательных» токенов. Совокупный лимит за четыре года не должен превышать 300 миллионов долларов.
Этот лимит создает защищенную «песочницу» для молодых компаний. Они смогут легально привлекать значительные средства на развитие, не проходя через дорогостоящие и длительные процедуры регистрации ценных бумаг. Стартап может выпустить токен для доступа к своему будущему сервису или для оплаты услуг в сети. Главное – не обещать инвесторам долю в прибыли или рост стоимости токена за счет усилий компании.
Дрю Хинкес, партнер юридической фирмы Winston & Strawn, специализирующийся на цифровых активах, комментирует подход законопроекта:
Для покупки (продажи) USDT или любой другой криптовалюты лучше всего использовать не P2P сервисы (это уже не актуально и даже опасно), а надежные проверенные обменники. Я пользуюсь Telegram ботом G-Money Exchange, потому что мне его в свое время посоветовали друзья и до сих пор ни разу не разочаровался в нем. Адекватные курсы и 0% комиссий. Не благодари.
«SEC необходимо сбалансировать создание возможностей для выпуска токенов с низким уровнем трения с рисками влияния таких выпусков на традиционные рынки акций. Законопроект, определяя конкретные особенности активов, которые лишат их статуса вспомогательных, пытается исключить активы, несущие признаки ценных бумаг».
Хинкес подчеркивает, что закон пытается найти баланс. Он дает зеленый свет инновациям в криптоиндустрии. Одновременно он защищает традиционные рынки капитала от недобросовестной практики. Проекты, чьи токены по сути являются акциями или облигациями, не смогут использовать эту лазейку.
Почему это важно для крипторынка
Легализация ICO в новой форме может стать мощным катализатором для всей криптоиндустрии. Во-первых, это открывает краны для венчурного финансирования. Тысячи проектов, которые раньше боялись выйти на рынок из-за регуляторных рисков, получат легальный инструмент для сбора средств.
Во-вторых, это привлечет новый поток инвесторов. Многие институциональные и розничные инвесторы избегали ICO именно из-за неопределенности. Четкие правила снимут этот барьер. Увеличится ликвидность на рынке. Появятся новые возможности для заработка на ранних стадиях перспективных проектов.
Не все так просто
Однако эйфория преждевременна. Законопроект – это только первый шаг в долгом законодательном процессе. Ему предстоит пройти обсуждения, возможные поправки и голосования в Сенате и Палате представителей. Затем потребуется подпись президента.
Для оплаты зарубежных сервисов и покупок за границей уже полгода я использую виртуальную криптокарту CinCin. Карта работает везде, где принимают Apple Pay или Google Pay. Виртуальную карту можно оформить прямо в Telegram боте за пару кликов без паспорта и верификации, а по промокоду CRIPTOVALYTA ты сэкономишь 50% за выпуск карты. Чтобы заказать карту и пополнить ее криптой – переходи по этой ссылке, а чтобы заказать карту и пополнить ее рублями – переходи по этой ссылке.
Даже если закон примут, останутся зоны неопределенности. Например, формулировка о запрете «подразумеваемого финансового интереса» в компании-эмитенте. Где проходит грань между ожиданием роста цены токена из-за успеха проекта и «подразумеваемым интересом»? Как будут трактовать «номинальные предпринимательские усилия» после выпуска токена? Эти нюансы оставлены на откуп регуляторам (SEC и CFTC) для последующей проработки в правилах и разъяснениях.
Аманда Фишер, директор по политике некоммерческой организации Better Markets (ранее работавшая начальником штаба у бывшего председателя SEC Гэри Генслера), высказывает опасения:
«SEC окажется в оборонительной позиции. Законопроект значительно усложнит правоприменение, потому что презумпции, которые им нужно будет преодолеть для подачи иска, гораздо выше».
Она считает, что закон, несмотря на кажущиеся ограничения, на практике может открыть шлюзы для множества токенсейлов. Многие токены, по ее мнению, смогут под него подпасть.
Возможные последствия для инвесторов
Если закон вступит в силу, инвесторов ждет лавина новых токенсейлов. Ключевой вопрос – качество этих проектов. История с бумом ICO и последующим «криптозимой» показала, что большинство проектов не оправдали ожиданий. Многие оказались откровенными скамами.
Инвестору потребуется еще более тщательный подход к анализу. Юридическая легитимность выпуска токена – это только первый фильтр. Намного важнее фундаментальный анализ проекта. Есть ли у команды опыт? Решают ли они реальную проблему? Есть ли рабочий продукт или хотя бы прототип? Как токен используется в экосистеме? Не обещают ли прямо или косвенно доход?
Легализация может снизить риски судебных исков к самому проекту со стороны регуляторов. Но она не гарантирует успеха проекта или сохранности инвестиций. Риск потерять вложения в венчурные проекты останется высоким. Диверсификация и осторожность по-прежнему будут главными правилами.
Вернется ли золотая лихорадка ICO
Скорее всего, мы не увидим точного повторения ажиотажа 2017 года. Регуляторные рамки, даже более мягкие, все равно накладывают ограничения. Инвесторы стали опытнее и скептичнее. Однако потенциал для оживления рынка огромен.
Легальный путь для привлечения до $75 млн в год – мощный стимул для инновационных блокчейн-стартапов. Это может привлечь талантливые команды и серьезные инвестиции обратно в криптоиндустрию. Увеличение количества легальных листингов на биржах привлечет новых участников и увеличит общую ликвидность рынка. Возникнут новые возможности для заработка на раннем инвестировании в перспективные идеи.
Потенциал есть. Законодательная инициатива – важный сигнал. Но окончательный ответ даст время и практика применения новых правил. Будет ли это здоровый рост качественных проектов или новая волна спекуляций? Во многом это зависит от зрелости самой индустрии и бдительности инвесторов.
Как вы думаете, приведет ли этот законопроект к настоящему возрождению ICO, или инвесторы уже настолько осторожны, что массового бума не случится? Поделитесь своим мнением в комментариях!
Наконец-то нормальные правила! Лимит в $75 млн — крутая вещь, теперь инвесторам проще фильтровать проекты и меньше рисков нарваться на лохотрон. Будем надеяться, что этот закон реально поможет развитию рынка крипты в США и сделает всё прозрачнее.